摩根大通認(rèn)為，盡管對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者的增持空間已然有限，且養(yǎng)老基金等仍在結(jié)構(gòu)性賣出股票，但散戶、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金和平衡型共同基金的潛在買盤力量強(qiáng)大，足以抵消這些賣壓。此外，若美元企穩(wěn)，此前“罷買”美股的海外資金可能進(jìn)一步增添市場(chǎng)火力。預(yù)計(jì)下半年將有接近5000億美元資金流入美股市場(chǎng)，足以推動(dòng)股市再上漲5%-10%。
摩根大通預(yù)計(jì)下半年將有接近5000億美元資金流入美股市場(chǎng)，足以推動(dòng)股市再上漲5%-10%。這一預(yù)測(cè)的主要支撐力量來(lái)自散戶投資者，而對(duì)沖基金和機(jī)構(gòu)投資者的增量貢獻(xiàn)有限。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，7月11日摩根大通發(fā)表研報(bào)指出，今年美股購(gòu)買力的核心引擎將是散戶投資者，其持續(xù)的資金投入預(yù)計(jì)將成為下半年市場(chǎng)的主要支撐。
摩根大通的預(yù)測(cè)模型顯示，2025年全年，散戶對(duì)股票基金的凈買入總額預(yù)計(jì)為6300億美元。截至目前，2025年上半年已累計(jì)流入約2700億美元。這意味著，在今年剩下的時(shí)間里，還將有3600億美元的資金來(lái)自散戶投資者。
對(duì)于近期5月和6月散戶買入勢(shì)頭減弱的現(xiàn)象，報(bào)告認(rèn)為無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。這主要是因?yàn)樯粼?月和4月市場(chǎng)下跌時(shí)大舉抄底（包括買入杠桿ETF），隨著市場(chǎng)V型反彈，尤其是一些3倍杠桿的納斯達(dá)克ETF價(jià)格幾乎翻倍，散戶進(jìn)行獲利了結(jié)是自然行為。報(bào)告因此認(rèn)為，這只是階段性的獲利回吐，而非投資行為的根本轉(zhuǎn)變，并預(yù)計(jì)散戶將從7月起恢復(fù)購(gòu)買。
研報(bào)強(qiáng)調(diào)，盡管對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者的增持空間已然有限，且養(yǎng)老基金等仍在結(jié)構(gòu)性賣出股票，但散戶、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金和平衡型共同基金的潛在買盤力量強(qiáng)大，足以抵消這些賣壓，并為市場(chǎng)提供上行動(dòng)能。此外，若美元企穩(wěn)，此前“罷買”美股的海外資金可能回流，進(jìn)一步增添市場(chǎng)火力。
機(jī)構(gòu)增持空間有限，海外機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性賣壓
報(bào)告首先分析了機(jī)構(gòu)投資者的倉(cāng)位情況，結(jié)論是大部分機(jī)構(gòu)已處于高位運(yùn)行狀態(tài)，進(jìn)一步大幅加倉(cāng)的空間不大。同時(shí)海外機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性拋售一定程度上打壓美股走勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是股票多空對(duì)沖基金，還是TMT行業(yè)（科技、媒體和電信）的對(duì)沖基金，其股票貝塔敞口在4月份就已經(jīng)恢復(fù)正常水平，目前繼續(xù)提升的空間很小。
同樣，無(wú)論是自由裁量型宏觀對(duì)沖基金，還是系統(tǒng)性宏觀對(duì)沖基金（如CTA），在經(jīng)歷了4月份的虧損后，已于5月和6月迅速回補(bǔ)空頭并建立多頭頭寸。
目前，它們?cè)诿绹?guó)股市的倉(cāng)位已經(jīng)處于高位，與去年底的水平相當(dāng)。標(biāo)普500和納斯達(dá)克股指期貨的倉(cāng)位代理指標(biāo)也已回升至或超過(guò)了今年2月份的高點(diǎn)。
因此，摩根大通認(rèn)為，這些宏觀或股票多空對(duì)沖基金在下半年難以成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要力量。唯一的例外可能是股票量化基金，它們?cè)?月和6月降低了股票貝塔，因此尚有加倉(cāng)空間。
與此同時(shí)，摩根大通表示養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司這類機(jī)構(gòu)是股票的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性賣家，它們傾向于將資產(chǎn)從股票轉(zhuǎn)向固定收益。
2024年，它們凈賣出了約4550億美元的股票。摩根大通預(yù)計(jì)，2025年它們將繼續(xù)凈賣出約3600億美元，與過(guò)去十年的平均水平基本一致。
潛在的買入“后備軍”
研報(bào)強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金、平衡型共同基金和海外投資者資金被認(rèn)為是下半年潛在的買入力量：
風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金： 報(bào)告估算，這類基金的股票貝塔已從4月初的0.35降至目前的0.2。如果其倉(cāng)位回歸至2015年以來(lái)的平均水平（約0.33），則意味著在2025年剩余時(shí)間里將有約450億美元的凈買入。
美國(guó)平衡型共同基金：這類基金的股票貝塔目前為0.52，也低于4月初的0.56。若其貝塔向長(zhǎng)期平均水平0.6回歸，將可能在2025年下半年帶來(lái)約5600億美元的凈購(gòu)買。
此外，外國(guó)投資者可能也將重新入場(chǎng)。外國(guó)實(shí)體投資者，包括非美國(guó)散戶投資者，自2月以來(lái)已連續(xù)5個(gè)月對(duì)美股采取“買家罷工”策略。
摩根大通認(rèn)為這種“抵制”美股的行為不可持續(xù)，因?yàn)橥顿Y者無(wú)法避開標(biāo)普500或科技七巨頭這一全球股市最大且最重要的增長(zhǎng)板塊。
如果美元企穩(wěn)，外國(guó)實(shí)體投資者恢復(fù)購(gòu)買美股，這可能在2025年下半年為美股帶來(lái)500億至1000億美元的買入資金流。
來(lái)源：華爾街見聞
